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风险且只有风险决定了收益将高于或低于市场平均水平的程度，并由此决定了任何一只股票相当于与市场的估值水平

因此，投资的关键并不在于行业会对社会产生多大的影响，甚至都不在于行业会有多大程度的增长，而是这个行业创造并且维持利润的能力。而事实上，在市场上赚钱并不困难。正如我们在后文即将看到的一样，只需购入并持有一套内容广泛的股票组合，投资者就能够取得相当丰厚的长期回报。

以上四条定价规则表明的是，公司的增长率越高、增长持续期间越长、股息派发越多、股票风险越低、利率平均水平越低，其证券的磐石价值（以及市盈率）就会越高。不过在我们运用精确方法考虑应用和检验这些规则之前，有两条重要的告诫我们需先谨记于心。告诫1：对于未来的任何预期都无法现在加以验证。告诫2：从不完善的数据中不可能计算出精确的数字。

我们本应知道历史的事实已经证明，投资于正在给社会带来重大转变的技术对投资者来说通常都不会产生什么回报。

我将投资视为一种购买资产的方法，其目的是为了获得可合理预期的收入（股利、利息或租金）以及（或）在较长时间里获得资产增值。投资与投机的区别通常就在于对投资回报期的定义和回报的可预期性。投机者买入股票，期望在接下来的几天或几周内获得短期回报；投资者买入的股票和可能在未来产生可靠的现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。

寻找低市盈率的成长股。如果成长性实现，通常会带来双倍回报——收益和市盈率均会上升，从而带来大量投资收益。也要小心堤防未来成长性已被“贴现”的高市盈率股票。如果增长并未兑现，损失将加倍惨重——收益和市盈率均会下降。

何为愤世嫉俗者？就是知道所有东西的价格却不知任何东西价值的人。

两大荒诞观点驱使了日本房地产和股票市场的价格节节攀升：第一个是日本的土地价格永远不可能跌落；第二个是股票价格只会涨不会跌。

投资的关键之处不在于某个行业给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并持续盈利。

另一个需要高度重视的教训是投资者在购买今天的“热门新股”时应多加小心。大多数首次公开发行的新股，其表现均不如市场整体。而且，如果哦你在新股上市交易之后购买，通常都会支付较高的价格，那你就更可能遭受损失。投资者对待新股应该有一定的怀疑态度。

随着时间的推移，农业技术提高了产量，城镇吸引大批乡村人口流向城市，粮食和木材越来越多地从国外进口，结果，对农地的需求减少了。边缘农地首先被弃，森林开始回归。