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这位市场先生的脾气非常情绪化，从高兴到绝望极易变化。有时它出的价格高于价值，有时它出的价格低于价值。心情越是狂躁抑郁，价格和价值之间的价差就越大，其行为提供投资的机会也就越大。格雷厄姆的这个寓言，显示出自律的理性投资思维是多么重要。另一项来自格雷厄姆的重要遗产传承是“安全边际原理”。这项理论认为，在一个投资中，如果支付价格不能明显低于其所提供的价值，那么这项投资就不应该进行。

公司管理层在思索会计原则时，一定要谨记林肯总统最喜欢的迷语之一：“如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿？”答案是：“四条腿，因为不论你是不是把尾巴当作一条腿，尾巴永远都是尾巴。”这句话提醒管理层应该记住，就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿，你也不会因此多了一条腿。

但是充任公司CEO的老爷们通常也是董事会成员，在那里很少有衡量自己的标准，也不会对旗下公司的表现负责。如果董事会聘用了错误的人，并任由这种情况继续下去，又会怎样？即便公司由于这个错误而被收购接管，也会给离任的董事会成员以巨额利益。（职位越高，跌得越轻。）

我首先会评估每一家公司的长期经济特征；其次，评估负责运作公司的人的质量；最后，以合情合理的价格买入几家最好的公司。

投资和投资思维分布太分散反而会导致风险上升。有一种在财务上和心智上集中聚焦的策略可以降低风险：1、提升投资者对目标公司的认知度；2、提升投资者在买入之前必须具备的、对其基本面属性的满意度。长期的投资成功，并不来源于研究贝塔数值，并且保持一个分散化的投资组合，而是来源于投资者将自己视为企业所有者。我们更认同马克·吐温在其名作中的建议：“将你所有的鸡蛋放在同一个篮子里，然后，看好篮子。”

内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。但是，内在价值的计算并不如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值。同时，我们定期报告我们的每股账面价值，这是一个很容易计算的数值，尽管用途有限。这种局限并不来自于我们持有的可交易证券，他们按现价记录在我们的账簿上。相反，账面价值的不足之处与我们控股的公司有关，它们在我们的账簿上记载的价值可能与其内在价值大相径庭。

总之，伯克希尔和它的长期持有者会从下跌的股市中获得好处，就像一个需要购买日常食品的消费者，从食品价格的下跌中获得好处一样。所以当市场大跌时，和平常一样，不用担忧，不用沮丧，这对于伯克希尔反而是个好消息。

我们始终认为诚实将令人受益，作为管理者也一样。那些在公众场合能误导大众的人，最终，也会在私下误导自己。

巴菲特留意到很多专业人士犯的另一个错误：把投资分为“成长投资”和“价值投资”两类。巴菲特认为“成长”和“价值”并非泾渭分明、水火不容，他们是不可分割的整体，因为成长就是价值的一个组成部分。

我们要避免这种变幻莫测的结果，我们的目标是使我们的持股合伙人的利润来自公司的业绩，而不是其他共有者的愚蠢行为。始终理性的价格——无论是当前的还是未来的，产生于理性的所有者。

很遗憾，免疫系统乃至整个宇宙都不是为了让玩智能手机的巨猿能轻松理解而生的，有时候深入学习很困难，哪怕是学习很重要的主题。你并不需要记住读过的所有细节。