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我们可以比较一下公用事业收费和制药公司的产品定价。在未经批准的情况下，两者都不允许向消费者出售产品（电力或药品），但管制机构可以决定公用事业的收费水平，而美国食品及药物管理局（FDA）却不能对药品价格指手画脚。因此，制药公司的利润让公用事业不胜感慨，不过这也不值得大惊小怪。简而言之，如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你很可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。

成为一个聪明的投资者，最大的好处就是让整个世界都成为你的财源。你不一定要投资行业A或行业B，你可以在这个投资世界里自由自在地翱翔，你可以对自己不喜欢的东西置若罔闻，随心所欲地去做自己想做的事。如果你想用拥有护城河的企业构建自己的投资组合，这样的自由就显得至关重要，因为在某些行业里，挖掘护城河显然要比其他行业更容易。

现在，我通常会在个人账户至少保留5%~10%的现金，这样，一旦发现便宜货，我就不会因为手里没钱而捶胸顿足。没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现。

按照合理价位买进那些业绩超群的公司股票，享受它们带给你的长期回报1.寻找能持续多年实现超额收益的企业；2.耐心等待，在股价低于其内在价值时买进；3.持有股票，直到企业出现衰退导致股价高估或是找到更佳的投资机会时卖出，持有期至少应达到1年，而不是以月数来衡量；4.必要的话，可以重复上述操作。

这就是网络型业务的普遍性效应：扩大网络规模带来的收益并非是线性的，也就是说，网络规模扩大带来的经济价值增长率要大于其绝对规模的增长率。

这些观点与著名商业作家吉姆·科林斯的观点截然相反------实际上，他似乎只是迎合很多商业精英，他认为“卓越，在很大程度上是一种意识性选择。”

影响企业估价的4个重要因素是：企业在未来所能创造的现金（增长率）、实现这些预测现金流的可能性（风险）、企业运作需要的投资额（资本回报率）以及企业置竞争对手于门外的时间（经济护城河）。

选股箴言1、公司价值就是它在未来所创造的现金现值，仅此而。2、影响企业估价的4个重要因素是：企业在未来所能创造的现金（增长率）、实现这些预测现金流的可能性（风险）、企业运作需要的投资额（资本回报率）以及企业置竞争对手于门外的时间（经济护城河）。3、买进估价较低的股票，可以帮助我们防御市场不稳定性带来的侵表，因为它把我们的未来投资收益直接与企业的财务状况紧密结合到起。

从非常广义的角度来看，如果非金融公司的资产收益率能始终达到7%，它就有可能在竞争中傲视群雄。

在90%以上的情况下，行业竞争态势对企业是否拥有护城河的影响，要超过经营决策的力量

第14章HAPERT该出手时就出手理性抛出同样造就最优回报在合适的时机抛出股票和选择在什么样的价位买入股票同样重要。但对专业投资者而言,最难的部分在于认清股价何时达到最佳,何时应该抛出。那么,是不是到了该抛的时候呢?

1，只要一开始创业，你就应该手工跟踪每月的销售和毛利率数据，直至培养出对数据敏锐的感觉（找出你销售中的关键数字）。2，真正决定企业生存死亡的关键是现金流，而不是销量和利润。销售额越大意味着现金流越少。不能光凭销售额去给任何公司定价。大多数买家真正感兴趣的是现金流，自由的现金流并不是从销量中得来，而是从利润中生成的。通过和有兴趣的买家们对话，以克服了自我膨胀的倾向。有些买家是出于战略原因