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从长期看，股票市场的价格是由上市公司内在价值所决定，但＂价值＂与＂内在价值＂本身也是充满了主观估计色彩的概念。18世纪法国重农学派的代表人物杜尔阁说，商品具有客观价值和主观价值，前者由市场决定，后者则取决于让渡自己物品的人对物品的主观估计。英国著名经济学家马歇尔也说，＂价值＂这个词是相对的，表示在某一地点和时间两样东西之间的关系。

用“龟兔赛跑”概括我的投资心得非常恰当。以我的理解，兔子根本没有获胜的机会，因为投资是一项长期的事业。兔子跑得再快，也只能活几年，而龟可以爬一万年，考虑到时间因素，胜负自然分明。

未来20年看好地产、银行、保险、消费品行业。巴菲特的书很多，标准很简单，比如行业壁垒高、轻资产、现金流非常好、净资产回报率要高。

土地是经济发展的函数，经济发展了其成果最终一定要反映到地价上，整个经济发展一定会在固定资产中得以不断体现

第一，基业长青很难一一发现挑战智慧：第二波段操作诱惑巨大；第三，“投资心理倒错”扼杀长期投资；第四市场跌宕起伏，世界动荡不安；第五，估值的艰难，模糊的正确与精确的错误；第六，多维规则一一标准越多，标的越少；第七，时间越长，不确定性越高；第八，同行业充满挑战；第九，跨行业比较，更挑战判断力；第十，前景理论，即亏损的痛苦=赢利121

金融市场发生危机，股票市场大跌的时候，一般人选择退出，通常的做法是首先选择卖出赚钱的股票，留下亏损的股票。但是16年的从业经验告诉我，正确的做法应该是卖出亏损的股票，留下赚钱的股票。选择补仓，也要补大跌中仍然有盈利的股票。……过去的市值包括买入价格等都属于“沉没成本”。做投资最重要的永远是未来，是投资的企业有没有更好的未来。

这个世界，看似周遭复杂，各色人等，泥沙俱下，本质上还是你一个人的世界。你若澄澈，世界就干净你若简单，世界就不会复杂。你不去苟且，世界就没有暖昧。你没有半推半就，世界就不会为你半黑半白。有些底线是必须坚守的，你失守得越多，人生就沦陷得越多。真正的坚守，是没有人给予你任何承诺的，就如同价值投资，它极可能是一种苍凉中的无望守候，维系意志的只有一往无前的心。

真正决定一个国家长远未来的是风俗习惯、传统、宗教与文化，其变化周期是100年到1000年。

制度决定技术。“四大发明”在中国的遭遇：火药，我们放炮仗，洋人造枪炮；罗盘，我们看风水，洋人用于远航：纸张与活字印刷术，二千年间刊印四书五经，禁锢思想，在西欧成为大学和文艺复兴的技术支持。

对垄断企业我们会更注重商业模式，对竞争型企业我们会更注重管理团队。选择长期投资的企业的标准：安全性、稳定性、成长性和收益性。杨骏：有一段时间熊市到来的时候，大家不看成长看价值，牛市来的时候大家不看价值看成长。我的投资是价值性买入，投机性卖出。

双赢者把生活看作一个合作的舞台，而不是一个角斗场。一般人看事情多用二分法：非强即弱，非胜即败。其实世界之大，人人都有足够的立足空间，他人之得不必就视为自己之失。人际交往的六种模式双赢不是什么技巧，而是人际交往的哲学，是六个交往模式之一，这六个模式分别是：◎利人利己（双赢）◎损人利己（赢／输）◎舍己为人（输／赢）◎两败俱伤（输／输）◎独善其身（赢）◎好聚好散（无交易）“我认输，你赢了。”“就这样吧，